盡管消費基金經(jīng)理選股越來越苛刻，但市場在低估值高增長的基金重倉股上并沒有給出合理的獎勵。
Wind數(shù)據(jù)顯示，最近一個月內(nèi)，消費行業(yè)基金已成為全市場業(yè)績回撤最大的賽道產(chǎn)品，許多消費基金的重倉股在半年報業(yè)績驗證后，盡管估值很低，但依然未能在股價上獲得市場的反饋。
部分基金經(jīng)理認為，業(yè)績得到驗證的優(yōu)質(zhì)消費股反常出現(xiàn)的股價疲弱，在很大程度上是受消費行業(yè)景氣度較低的拖累以及非理性情緒，同時投資者低估了政策效果對消費大盤的刺激效應正在逐步累積的事實，消費賽道中優(yōu)秀品種的價值將逐步回歸。
消費主題基金疲弱依舊
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前全市場基金最近一個月凈值跌幅最大的3只基金全部為消費主題基金，天治新消費混合、中信建投消費升級、格林伯元靈活配置跌幅分別達到13%、12%、11%。
在9月12日的市場中，消費賽道股票繼續(xù)跑輸其他行業(yè)，尤其在恒生指數(shù)拉升0.77%的背景下，超50只基金抱團的巨子生物暴跌接近8%、超30只基金重倉的固生堂跌幅超5%，此外，營收和凈利潤在今年半年報均取得翻倍增長得上美股份，在只有不足18倍市盈率的情況下當日跌幅4%，剛于數(shù)日前披露2024財年凈利潤8.4億元、同比增長37%的江南布衣更是只有不足8倍市盈率。
“顯然并非消費賽道股業(yè)績很差，許多基金重倉股都取得超出市場預期的業(yè)績增長，且估值非常便宜，但繼續(xù)走弱的現(xiàn)實顯示出投資者疑心重重，資金暫時不愿意給出較高甚至相對合理的估值。”深圳地區(qū)一位重倉消費賽道的基金經(jīng)理認為，盡管在消費賽道的選股布局上已經(jīng)非?？量?，選出的核心股票在7、8月份的2024年財報季中都展現(xiàn)出超預期的增長，但是市場卻沒有給這種苛刻的選股任何正反饋，反而在最近一個月出現(xiàn)不小的回撤。
華南一家合資基金公司人士對券商中國記者坦言，業(yè)績得到驗證的優(yōu)質(zhì)消費股反常出現(xiàn)的股價疲弱，在很大程度上是受消費行業(yè)景氣度較低的拖累，雖然許多公司在前段時間的財報季中給出了投資者驚喜般的業(yè)績增長，但由于消費賽道整體表現(xiàn)出較弱的行業(yè)景氣度，少部分公司的優(yōu)異業(yè)績并沒有得到市場獎勵，投資者反而擔心這些目前給出優(yōu)秀業(yè)績的公司，最終也會受到整體消費疲軟帶來的增長壓力。
以時間換空間
顯而易見，哪怕消費龍頭估值很低，但投資者不愿意給出合理價格，在很大程度上顯示出市場對消費低迷的非理性情緒擴張，也使得許多消費主題基金經(jīng)理不得不擁抱基金合同規(guī)定的行業(yè)倉位最低要求。
券商中國記者注意到，這種市場對消費業(yè)績的不信任導致許多基金經(jīng)理的選股事倍功半。剛剛宣布解聘一位基金經(jīng)理的浙商全景消費基金今年以來凈值損失約16%，其基金經(jīng)理在基金半年報中直言，較多配置了出行消費、家具家居、出口消費品等方向，且所選股的消費股大多具有高盈利能力、低估值等因子，同時在選股上采取非?？量痰牟呗?，“買入并持有當前市場交易價格顯著低于我們評估的內(nèi)在價值的公司。我們評估公司內(nèi)在價值的方法是自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法，且公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流可以真正歸屬于普通股小股東或者持續(xù)投入到回報率可觀的新項目上。因此在選擇標的的過程中，我們特別看重公司是否具有持續(xù)創(chuàng)造凈現(xiàn)金流的能力以及公司治理能力等”。
苛刻挖掘高增長、低估值的消費股亦難在短期內(nèi)獲得市場獎勵，這導致許多消費主題基金經(jīng)理不得不轉(zhuǎn)移到其他賽道。今年凈值損失約18%的創(chuàng)金合信消費主題基金就在重倉股中不得不加入科技股倉位，以對沖消費主題基金本身單一賽道帶來的風險。
“我們在消費股倉位上保持著基金合同要求的最低標準附近，因為擔心過去較高估值的消費板塊將進入以時間換空間的消化估值的陣痛期，目前配置思路聚焦在穩(wěn)定現(xiàn)金流+絕對低估值+注重股東回報的細分行業(yè)龍頭標的。”創(chuàng)金合信消費主題基金經(jīng)理陳建軍表示，基于比較疲弱的終端消費，以及持續(xù)未能轉(zhuǎn)正的食品類CPI數(shù)據(jù)，對消費板塊保持較為謹慎觀點，因此挑選了未來受關稅影響可能較小，同時具有全球競爭力的白電龍頭、新能源汽車龍頭配置，盡管出海鏈將是消費板塊中長期重要的投資方向，但短期也不得不密切關注貿(mào)易壁壘的風險。
看好政策累積效應
對于消費賽道的整體策略，不少基金經(jīng)理認為政策的效果正在消費賽道逐步積累，消費信心的回歸將觸發(fā)反彈機會。
長城基金權益投資部基金經(jīng)理余歡告訴券商中國記者，消費賽道的利好因素事實上在逐步積累，前期已有發(fā)改委及財政部印發(fā)通知提出統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金加大支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新；8月以來，各地紛紛發(fā)布相關實施方案。以舊換新政策的加碼及各省市補貼力度的升級，體現(xiàn)了宏觀增量政策正在針對居民消費這個薄弱環(huán)節(jié)重點發(fā)力，有望刺激相關消費品類動銷增長。從政策的覆蓋面來看，汽車、家電、消費電子等政策支持的品類有望迎來利好。“從近期我們在部分區(qū)域草根調(diào)研的情況來看，在政策驅(qū)動下，相關品類的銷售額確實出現(xiàn)了較大幅度的增長，政策效果正在逐步顯現(xiàn)。”
“中秋國慶雙節(jié)臨近，消費品的動銷旺季即將來臨，資本市場目前對于國內(nèi)消費的預期偏低，我們需要密切關注相關消費品的動銷情況，這也會直接影響大消費板塊的后市走向。”余歡認為，近兩年，國內(nèi)消費相對疲軟，消費板塊也持續(xù)調(diào)整，整體來看，目前相關消費板塊的估值基本都處于合理偏低的水平。余歡強調(diào)，當前大消費板塊的主要風險或在于消費者消費力減弱、消費信心不足所導致的不消費、少消費風險，期待增量政策能夠進一步加碼，提振消費者信心。
博時基金王詩瑤認為，消費在下半年有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，前期消費賽道的基本面大部分出現(xiàn)不同程度轉(zhuǎn)弱，使得消費領域整體表現(xiàn)承壓。在大部分消費品收入端和基本面看不清楚的時候，前期主要布局在生豬養(yǎng)殖、啤酒飲料以及一些超跌成長個股，而在下半年，消費賽道還是將更多受宏觀經(jīng)濟和居民收入預期的影響，因此消費股的投資上仍將維持之前思路，在不確定性中尋找確定性，找到確定性的機會再出手，因此在倉位選擇上會更加靈活一些，對于長期趨勢的挖掘上仍然看好消費領域的商業(yè)模式和潛力，因此底倉將堅守那些有較強抗風險能力的公司，另外擇機去尋找確定性的機會，同時也開始布局跨境電商等風險收益比較好且有明顯競爭力的細分行業(yè)。
許諾
責任編輯：聶臻臻
